Coinbase 上市的障碍是什么？它将给加密货币行业带来什么？

Coinbase 计划在今年晚些时候或明年上市，问题是 SEC 如何看待 Coinbase 平台上的山寨币交易。

作者：拜比特

关键要点

据路透社报道，Coinbase 计划在今年晚些时候或明年直接（非常规的基于区块链的 IPO）上市。

这家数字货币交易所拥有超过 3500 万用户，托管超过 70 亿美元，自 2012 年推出以来已促成约 2200 亿美元的交易。最近，在 2018 年第四季度，Coinbase 升级了其托管系统并从其客户那里转移了约 850,000 个比特币到新地址。根据当前价值（1 比特币≈9,200 美元），其客户资产估计约为 79 亿美元。

尽管 Coinbase 迅速崛起并持续加速增长，但自成立以来仍有许多障碍需要克服。根据彭博社查阅的一份文件，Coinbase 在 2017 年创造了 9. 23 亿美元的收入和 3. 8 亿美元的利润，而 2016 年它创造了 1700 万美元的巨大飞跃。Coinbase 最初预测 2018 年的收入接近 13 亿美元，利润为 4. 56 亿美元。如此激进的预测被夸大了——这可能是（至少在某种程度上）在 E 轮融资期间将其股票估值推高至 80 亿美元以上的策略——而预期也受到熊市低迷的压制。

资料来源：彭博

尽管基调乐观，但区块链数据分析公司 BQ Intel 在其 2020 年 1 月发布的季度分析报告中描绘了一幅更为保守的图景。据市场情报机构称，Coinbase 创造了 5. 29 亿美元的收入和 1.2018 年利润 59 亿美元；这两个数字在 2019 年均升至 5.43 亿美元和 1.63 亿美元，合并净利润率为 30%，与受监管的主流同行持平。

资料来源：百强英特尔

从上图来看，Coinbase 2017 年到 2018 年收入的大幅下滑是由于比特币贬值和客户群萎缩所致。早期风险投资公司 Tribe Capital 收集的数据也证实了这一点，该数据显示，在 2017 年 12 月至 2018 年 9 月期间，Coinbase 的美国所有月度活跃用户下降了约 80%。

Coinbase 确实在 2019 年最终实现了一定程度的稳定。根据从比特币检索到的数据，以美元计价的交易量持平2012在哪买比特币，而以比特币计价的交易量下降了 3%。

资料来源：百强英特尔

Coinbase 从九轮战略投资中成功筹集了 5. 473 亿美元。该公司的股权投资者名册广为人知，其中包括安德森霍洛维茨、三菱日联金融集团、纽约证券交易所、Institutional Ventures (IVP) 等知名投资者。

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Coinbase 最近的 E 轮融资由 Tiger Global Management 于 2018 年 10 月领投。这家美国对冲基金向这家新兴的数字货币交易所投资了 3 亿美元，对 Coinbase 的估值为 80 亿美元2012在哪买比特币，是 2012 年初始估值的 400 倍。

资料来源：Coinbase、Bybit Insight

整个系列融资的股权分布如上表所示。该公司的 E 系列估值是其 2019 年预计利润的 49 倍和 2019 年预计收入的 14.7 倍。这些数字看似惊人，但它们突显了美国股市的状况：一家蓬勃发展的公司以 100 倍的销售额进行交易并不少见。

尽管由于对一些备受瞩目和报道良好的失败投资的审查更加严格，投资者行为略有转变，但如果当前的市场情绪持续存在，这可能是 Coinbase 上市机会的最佳时机。该公司决定不通过首次公开募股筹集资金意味着只有现有股东有权出售股票，如果交易所未能达到其上市估值目标，则可以减轻额外的抛售压力。

资料来源：Coinbase、Bybit Insight

如果 Coinbase 上市，很可能会对整个加密行业产生积极影响。不仅比特币、以太坊和其他加密货币的价格会逐渐上涨，而且交易所潜在的直接股票上市将消除使用障碍，进一步“认证”行业，从而推动主流市场的大规模采用。

Coinbase 目前在美国作为联邦级货币服务业务运营，并在其运营所在的每个州获得许可。此外，它还进行了大量投资以遵守最新的监管和合规工作，这可能会消除直接上市的任何潜在障碍，使任务更加顺利和更具吸引力。

剩下的唯一问题是 SEC 将如何看待 Coinbase 平台上的山寨币交易。美国证券交易委员会过去一直认为，比特币不是一种安全形式，不受其监管。然而，其他一些山寨币可以归类为证券，美国证券交易委员会此前曾认为山寨币“具有欺诈性和操纵性”。这可能会使加密货币如何分类的问题进一步复杂化。

这可能会带来潜在问题，我们计划密切关注最新进展，以更好地评估情况和解决问题的方法。